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La financiación de la transición ecológica

El año pasado participamos en un grupo de profesionales coordinado por el PRI (Principles for Responsible Investment - Red de inversores apoyada por la ONU) junto con otras 40 gestoras de fondos e inversores. El objetivo era compartir opiniones sobre los métodos, los retos y las soluciones que ideamos y encontramos al aplicar la Taxonomía en nuestro proceso de inversión. Como parte de ello, presentamos un caso estudio en el que se evaluaba la alineación inicial de uno de nuestros fondos Carbon Impact, posteriormente clasificado como artículo 9. En aquel momento concluimos que el 16% de los activos de la cartera eran elegibles -es decir, procedentes de empresas que realizaban actividades que podían contribuir a cualquiera de los dos objetivos actualmente incluidos en el ámbito de aplicación- y que menos del 6% estaban alineados, sobre la base de una evaluación de la parte de los ingresos de esas empresas con respecto a los criterios definidos por la Taxonomía. La mayoría de los demás participantes informaron de resultados similares: cifras de un solo dígito, incluso en los fondos designados como "verdes" o "sostenibles".

Estos resultados también coinciden con las conclusiones de Goldman Sachs en relación con las empresas del MSCI ACWI, como se muestra en el siguiente gráfico. Utilizando una herramienta propia, evaluó el 47% de las empresas del MSCI ACWI como potencialmente elegibles, y el 7% como potencialmente alineadas. 

Desglose por sectores del porcentaje de empresas del MSCI ACWI con más del 5% de ingresos potencialmente elegibles y potencialmente alineados con la Taxonomía de la UE

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Fuente: Goldman Sachs; abril 2021 

La financiación de la transición va en aumento

Lejos de desanimarnos por los resultados anteriores, tal y como nosotros lo vemos, el gráfico presenta dos oportunidades muy claras -o quizás responsabilidades- para las instituciones financieras: En primer lugar, es lógico que la brecha entre los activos elegibles y los activos alineados tenga que reducirse, lo que se traduce en la ecologización de las actividades que más emiten y en el aumento de las que permiten la transición. De hecho, el análisis de Goldman Sachs reveló que muchos de los sectores más infraponderados en los fondos ESG eran elegibles para la Taxonomía, lo que implica una oportunidad creciente a nivel de fondos. Esto incluye tanto a los sectores de alta emisión, como los automóviles y la minería, como a las denominadas actividades facilitadoras dentro de los servicios de telecomunicaciones y la industria. Sin embargo, en muchos sentidos, la baja alineación es inevitable. Una cartera diversificada, por definición, sólo tendrá una exposición limitada a las subindustrias de la economía actualmente cubiertas por la Taxonomía -especialmente una con un objetivo verde-. No obstante, a medida que se cubran objetivos adicionales, entrarán en el ámbito de aplicación más actividades económicas y, por tanto, también debería aumentar naturalmente la alineación. De hecho, una de las recomendaciones que surgió de nuestro ejercicio con el grupo de profesionales del PRI fue "aclarar el papel de las actividades "neutras" que no perjudican ni contribuyen de forma significativa a los objetivos medioambientales", como forma de contextualizar la proporción relativamente baja de alineación".

Pero eso, en nuestra opinión, pasa por alto la segunda lección que hay que extraer de todo esto. La transición a cero neto en carbono no sólo es relevante para los peores emisores y las empresas más ecológicas: todos los sectores y todas las zonas geográficas se verán afectados. En su ejercicio piloto de exposición al riesgo climático en toda la UE, la EBA (Autoridad Bancaria Europea) estimó que hasta tres quintas partes de la exposición de los bancos de la UE a la financiación corresponden a sectores de riesgo de transición, de los cuales no más del 8% podrían considerarse actualmente "verdes". Las instituciones financieras ocupan una posición ineludible y única como palanca para dirigir los flujos de capital a medida que el mundo se esfuerza por reducir las emisiones y alcanzar sus objetivos de reducción del carbono. Como dijo Mark Carney, enviado especial de la ONU para la lucha contra el cambio climático y asesor financiero del primer ministro del Reino Unido para la COP26, "Lograr las emisiones cero neto requerirá una transición de toda la economía: de todas las empresas, de todos los bancos, de todas las aseguradoras y los inversores tendrán que ajustar su modelo de negocio". 

Por lo tanto, es imperativo que ni estas instituciones financieras -ni sus inversores- se obsesionen con las métricas individuales. Hacerlo sería miope y las pondría en riesgo de perder su licencia social para operar. A medida que aumenta la presión de los gobiernos, los reguladores y los inversores, la conversación se aleja del riesgo que corren las instituciones financieras individuales -aunque éste es importante, y aparentemente se subestima en gran medida- y se orienta hacia cuestiones relacionadas con su impacto en el mundo real. Lo más importante es que la acción en un área no puede compensar la inacción en la otra, como ING explicó en su más reciente informe sobre el clima: "la mitigación del riesgo no garantiza la alineación de la cartera, y una cartera alineada no está intrínsecamente libre de riesgos climáticos".

Aunque prescindir de los actores más contaminantes en favor de los que ya son verdes mejorará el perfil de emisiones de una cartera en su estado actual, hará poco por reducir las emisiones del mundo real en el futuro. Los bancos y los gestores de activos tienen la responsabilidad de garantizar la asignación efectiva de capital para apoyar la reducción de emisiones y la adaptación de la economía real, lo que requiere algo más que el apoyo específico a las actividades verdes. Una estrategia clara sobre cómo financiar la transición ya no es "algo bonito que hay que tener", sino un imperativo comercial, además de una obligación social.

Las instituciones financieras deben ser agentes del cambio y no pensar en lo "verde" de forma aislada, sino en lo "verde", en lo "marrón" y en todo lo demás, utilizando las herramientas a su disposición para inclinar la balanza. No pueden esconderse detrás de la excusa de estar sólo alineados con París como las economías en las que operan. Deben asumir un papel de liderazgo en la transición.

 

Roland Rott, responsable de Investigación sobre ESG e Inversión Sostenible, y Stephanie Lipman, analista ESG, de La Française

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