El crecimiento de la Insersión Socialmente Responsable (ISR) en España es sin lugar a dudas una buena noticia para todos aquellos que participamos de este mercado. Atendiendo a la última publicación de SpainSIF “la penetración del mercado de la inversión responsable en España se ha incrementado notablemente a lo largo de los dos últimos años, aumentando desde el 13% de los fondos mobiliarios y de pensión en 2009 hasta el 27% a principios de 2012”.
Si bien parece que lo fundamental para instituciones como EuroSIF y SIFs locales es el crecimiento en el volumen de activos y penetración de la ISR en el llamado mercado “mainstream” creo que sería necesario hacer una reflexión sobre la calidad de ese crecimiento y mas concretamente en el área de la integración de factores ASG en los procesos de inversión, un área donde de acuerdo al mismo estudio de SpainSIF se ha experimentado un crecimiento del 250% entre 2009 y 2011!
Como comentaba anteriormente en un artículo escrito junto con Antonio Vives es curioso el caso de España, donde planes de pensiones y gestoras se han centrado principalmente en implementar el primer principio de los UN-PRI, integración de factores ASG en los procesos de inversión, cuando parecería mas lógico empezar por iniciativas de involucramiento activas (engagement y proxy voting), principales instrumentos utilizados por los inversores institucionales anglosajones y nórdicos para explorar el mundo de la ISR dada su relativa facilidad de implementar en comparación con la integración de factores ASG, y por los resultados “tangibles” que se obtienen a medio plazo (por ejemplo en la moderación de las remuneraciones). A medida que el concepto de la ISR va madurando lo lógico es que se incorporen estrategias cada vez mas sofisticadas y complejas como es el caso de la integración.
Es muy frecuente relacionar integración de criterios ASG en los procesos de inversión a tener un proveedor de información ASG (los denominados raters) cuya información, semi- procesada o no, es utilizada por las gestoras para reducir el número de empresas cotizadas en el denominado universo inicial de inversión, que en el caso de un producto de inversión de renta variable europea podría ser el STOXX 600, en base a un ranking ASG donde las empresas cotizadas con un ranking inferior al corte definido, son literalmente “eliminadas” del mismo. Esta denominada integración de factores ASG en la creación de carteras sostenibles es extremadamente superficial y personalmente utilizaría el término de embudo, bastante mas apropiado en este caso que el término de integración.
Un proceso de inversión genérico incluye muchos mas pasos que el mero hecho de definir el universo de inversión y eliminar parte del mismo siguiendo criterios ASG. La integración de criterios ASG en el proceso de inversión es mucho mas compleja y ha de tener un impacto tangible en todos los pasos del mismo:
- Definición de la filosofía de inversión/política de inversión
- Research macro
- Definición del universo de inversión
- Análisis ASG sobre el tipo de activo (deuda corporativa o soberana, cotizadas, etc)
- Análisis financiero
- Construcción de la cartera
- Análisis de riesgos
- Operaciones y trading
- Control legal y de conformidad
- Reporte y comunicación
Nos hacemos un flaco favor a nosotros mismos al integrar de manera superficial criterios ASG en el proceso de inversión, corriendo el riesgo de tener un impacto negativo en la percepción que inversores sofisticados, como son fondos de pensiones públicos y privados, puedan tener sobre la ISR.
Si el objetivo es penetrar en el “mainstream”, factores ASG han de jugar un papel fundamental en el proceso de toma de decisiones desde un principio hasta el fin, y no simplemente ser un factor cosmético a considerar en este proceso.
Rodrigo Amandi
Contrast Capital
